东易日盛2016年中报点评:盈利能力好转,外延/定增/激励促发展

维持增持。公司2016H1营收11.3亿元(+22.3%),净利-1344万元(+13%),预计1-9月净利-2344至-1042万元(上年同期-2604万元),基本符合此前预期,我们维持预测公司2016/17年EPS为0.55/0.75元。考虑A6业务、速美、“睿筑”三大业务顺利推进,拟25.78元定增募资7亿深化家装电商布局等项目(尚需证监会核准),且外延并购加速省外市场拓展,股权激励提活力促发展,维持目标价35.35元,2016年约64.3倍PE,增持评级。

毛利率小幅下滑,经营现金流好转。1)毛利率35.7%(-0.5pct),主要因业务占比较超90%的家装业务毛利率下滑2.93pct;2)经营净现金流3.27亿元(+50%),收/付现比127%(+5.5pct)/73.1%(+0.8pct),主要因家装业务增长,收款增加;3)资产减值损失占比0.07%(上年同期基本为0),期间费用率34%(-1.4pct),主要因存款利息增加导致财务费用同比-54%,因此净利率小幅上升1.2pct至-0.35%;4)应收账款占营收比14.9%(+5.6pct)。

深化家装电商布局,外延+激励促发展。1)拟定增7亿投入供需链智能物流仓储及数字化家装体验系统建设,深化家装布局;2)拟收购上海深元设计30%股权、上海创域实业51%股权,加速业务在长三角地区扩张、提升竞争力;3)A6业务稳健发展,速美凭借DIM+系统,实现所见即所得,目前签约100城市、已有7城市正式营业;4)14.33元/股向包括高端及核心员工在内75名激励对象授予限制性股票429万份,2016-18年净利润解锁条件1.39/1.67/1.99亿元,将提升公司活力、促进升级发展。

核心风险:业绩增长不及预期,定增完成进度缓慢,业务整合风险等。、

西安装修公司 东易日盛 http://xa.dyrs.com.cn