东易日盛前三季度营收增长28.55% 兴证建筑维持“增持”评级

   东易日盛前三季度营收增长28.55% 兴证建筑维持“增持”评级

    营业收入&营业利润双增长

　东易日盛发布2017年三季报：2017年前三季度公司实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%;实现营业利润1.19亿元，同比增长109.11%;实现归属于上市公司母公司利润0.42亿元，同比增长182.51%;对应的EPS为0.20元。同时，预计2017年公司归属于上市公司股东的净利润区间为1.73亿元-2.59亿，同比变动幅度为0%-50%。

　　公司2017年前三季度实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.34亿元、9.56亿元、8.90亿元，分别同比增长31.21%、32.31%、23.27%，Q3收入端增速有所放缓，主要源于去年高基数所致(16Q3增速为40.02%);2)分母、子公司来看，2017前三季度母、子公司分别实现营业收入18.74亿元、5.06亿元，分别较去年同期增长14.91%、129.47%，子公司收入同比增长幅度较大，源于家装收入增长叠加上海创域并表所致。

       毛利率略有下滑

　　公司2017年前三季度实现综合毛利率34.97%，同比下降1.72%。1)分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3的毛利率分别为31.93%、35.02%、36.74%，分别同比下降1.33%、2.04%、1.50%，三个季度均有不同程度的下滑。

　　净利率小幅增长

　　公司2017年前三季度实现净利率3.41%，较去年同期提升1.41%，在毛利率下滑背景下净利率明显提升主要源于销售费用率大幅下降叠加投资收益的增加。公司前三季度期间费用率为30.28%，较前期下降1.81%，主要源于销售费用率大幅下降(图3)。分项来看：公司销售费用率为16.44%，较去年同期下降4.11%，降幅明显;管理费用率为13.78%，较去年同期上升2.22%;财务费用率占比为0.07%，比去年同期上升0.08%，主要系银行手续费增长所致。公司前三季度营业税金及附加占比为0.61%，较去年同期下降0.23%，主要系“营改增”所致。营业税金及附加。值得注意的是，公司投资收益较去年同期增加0.13亿元，主要是转让金融股权所致。

　　全年业绩增长确定性较强
　　家装业务作为地产后周期，前期地产销售持续超预期驱动公司新签高增长，全年业绩增长确定性较强。根据装修周期来看，Q2、Q4为装修旺季，订单好于Q1、Q3;作为地产后周期，家装业务新签订单一般滞后地产销售1年左右。受益于前期地产销售持续超预期，公司2017Q1&Q3新签订单均超过作为旺季的2016Q4(7.13亿元)，我们判断公司新签订单快速增长至少延续至明年上半年;截止三季度末，公司新签订单合计已达30.39亿元，累计已签约未完工订单35.65亿元，为2016年收入的1.2倍。家装订单周期一般在3个月左右，受益于订单增长，公司前三季度收入表现良好，因此我们判断公司Q4收入有望维持较快增长，全年业绩确定性较强。

　　欣邑东方&上海创域助力业绩增长
　　收购欣邑东方60%股权，若顺利完成收购，即有望并表1-3个月收入;叠加上海创域并表，将进一步增厚公司全年业绩。公司本月拟以3.01亿元收购欣邑东方60%的股权，且欣邑东方承诺从合并基准日起，每12个月扣非净利润分别达到4,560万元、5,244万元、6,030.6万元。若本次收购顺利实施，欣邑东方2017年即有望并表1-3个月收入;叠加上海创域并表，将进一步增厚公司全年业绩。

　　盈利预测：预计2017-2019年的EPS分别为0.99元、1.35元、1.70元，对应的PE分别为24.0倍、17.5倍、13.9倍，维持“增持”评级。